WICの中から

機構設計者が株式投資や育児に奮闘するblog

【4690】日本パレットプールを調べてみた

今年は色々銘柄を調べているので、頭の整理を兼ねて調べたことをブログに残します。

今回は【4690】日本パレットプールです。パレットとは物流で使われる、荷物を載せる台のことです。日本パレットプールはそのパレットをレンタル・販売するビジネスを行っています。

何故この銘柄に注目したのか

  • 低PER/低PBR (5.77倍/0.63倍 @24.03.08時点)
  • 物流の2024年問題

事業内容

冒頭に書いた「パレットをレンタル・販売している」が全てなのでシンプルで良いですね。
パレットを使った輸送はバラ詰みに対して積載量が減ってしまう一方で、荷受け時間の短縮につながります。

レンタルしたパレットは借りた場所で返すもよし、不要になった場所で返すでもよいです。

www.npp-web.co.jp

パレットはID番号を発信するようになっており、現在地や移動履歴が取得できます。

これによりパレットの紛失や偏在状況を把握出来たり、荷物の所在を追うことも可能です。

直近の業績と24年予想

劇的な成長は無いけれど安定しているように見えます。

21年度の売上減はコロナによるもの、22年度の利益減はデポ再編による減損2億、23年度の利益増は木製パレットの耐用年数変更による減価償却費の減少によるものです。今期の3Q時点では減益予想で、パレットの新規取得料を増やしたことによる減価償却費の増加が効いているようです。後述する24年問題に備えた投資でしょうかね。

営業利益率は10%前後で、20年から見ると販管費は大きく変わらず原価が改善していくことで改善していってるように見えます。
同業の【7065】UPRが5%程度で推移していることを考えると、悪くない利益率ではないでしょうか。

この利益率の差はどこから来るのでしょうか。UPRがPER13倍なのに対し日本パレットプールが6倍弱と割安なのはなぜなのでしょうか。

UPRの決算をチラ見してみると販管費の割合が高いです。また直近の決算でもベースアップによる販管費の増加が報告されていました。

四季報で見ると平均年収は日本パレットプールが459万、UPRが743万と大きく開きがあります。仮に日本パレットプールがUPRと同じ平均年収とすると、従業員数100人なので3億くらい利益が減る感じでしょうか。営業利益の3割くらい減る形になり、そこを基準でざっと計算してPERは8倍程度ですかね。これでもまだ安いと言える水準ですし、そもそもそんなに急に給料が増えることも無いでしょうが。それにしても日本の同じ業界でここまで年収差が開くことってあるんですね。日本パレットプールは平均年齢が高いので、再雇用の人とかが多いのかな...。

また資産面。PBRが0.6倍台と驚異の安さですが、内訳をみると8割がたレンタル用器具です。流動資産は借入金と同等程度なので資金に余裕がある感じではありませんね。自社株買いとか増配とかはあまり期待しない方が良さそうです。

競合

パレットレンタルの最大手は非上場の日本パレットレンタル、売上規模は279億円。上場している競合は上述のUPRで物流事業売上が137億円。

日本パレットレンタルは非上場なのであまり情報が出てこず、UPRのことは業績のところで色々語ってしまいました。

HPを見る印象だと日本パレットレンタルやUPRはパレットのレンタルのみならず物流DXまで手を伸ばしてソリューションにも力を入れていたり、他社と共同で効率化を目指したりと進んでいる印象を受けます。

一方デポ数(貸し借りの拠点)は日本パレットプールは200箇所、UPRが190箇所、日本パレットレンタルは59箇所とありました。売り上げ規模が小さいもののデポ数は多く、貸し借りの利便性は高いそうな印象を受けます。

物流の2024年問題

物流2024年問題はトラックドライバーの労働環境改善により、これまでチートを使って維持していた日本の物流が成り立たなくなるだろうという問題です。

jta.or.jp

物流2024年問題に対しても、物流の効率化として「物流革新に向けた政策パッケージ」にてパレット促進が言及されています。荷受けの時間を短縮することでトラックドライバーの労働時間減をカバーできれば、といったところですかね。 パレットの利用を促進するだけでなく、パレットに搭載する外装を標準化してパレットの積載効率を上げたり、パレットのサイズ事態を標準化する話が出ています。この辺りはコンテナ物語のコンテナの歴史に通じるところもありますね。標準化されたコンテナにより荷受けの時間が圧縮され運送コストは劇的に下がり、海外を含めたサプライチェーンの構築が可能となり、最終製品が安く作れるようになりました。パレットについてもそこまでの規模ではないにせよ、効率化の効果が感じられると良いですね。

で、パレットの現状はというと。調べて出てきたパレットの使用率を見ると8割程度が適用済みと、現時点でも結構利用されている印象を受けます。成長余地はあるのでしょうか。

一方でレンタル比率を見ると31.7%です。レンタルすることのメリットを打ち出し、浸透させられたならまだまだ市場はあると言えそうです。

まとめ

日本パレットプールについて調べてみました。

物流2024年問題があるので注目されるのかなと思っていましたが、現時点では市場の注目度は極めて低く不人気です。

実際にパレットが問題解決に貢献するかは現時点ではわかりませんし、これまでの業績推移を見ても大きく状況が変わるようなことは無いのかなという印象です。国から予算がついて補助金が降りるわけでもないですし、国のお墨付きがあるといってもさほど効果が無いのかもしれません。

とはいえ割安なのはそれだけで魅力があるのも事実です。減価償却が終わると利益率も上がってくるでしょうし。

個人的に物流問題は、以前のように安価で早い運送が無くなる。日本国民がそのことに慣れていくのでは、と思ったりしています。今までが異常だった気がするんですよね。仕事に対し適正な報酬と期待を。

ここまで述べてきたことはあくまで貧弱一般人の僕の見解なので、実際に投資を考えている方はご自分で調査・解析を行い自身の判断の元で行ってくださいね。

参考リンク

https://www.mlit.go.jp/seisakutokatsu/freight/content/001410732.pdf

物流パレットの話

パレット標準化の実態調査

【5592】くすりの窓口を調べてみた

今年は色々銘柄を調べているので、頭の整理を兼ねて調べたことをブログに残します。

今回は【5592】くすりの窓口です。個人の接点としては処方箋を薬局に送信するアプリ、「EPARKくすりの窓口」と「EPARKお薬手帳」が有名ですね。好きなタイミングでお薬を貰いに行けるので、僕も良く使っています。

何故この銘柄に注目したのか

  • アプリのユーザーとして使い勝手に満足してる
  • 3Q決算後に暴落していた
  • 暴落してるわりに3Qの成績は悪くなさそうだった

売上高は進捗通り、利益関係は3Q時点でほぼ達成しています。これだけ見ると落ちてる理由が分からなかったので、気になったんですよ。

事業内容

くすりの窓口の事業は大きく3つの領域から成り立っています。

メディア事業は僕も利用している処方箋ネット受付がメインの事業です。薬局からの月額課金と処方箋受付数に応じた手数料収入で稼いでます。

みんなのお薬箱事業は共同仕入れで安く医薬品を仕入れて、それらを各薬局やクリニックに卸す医薬品売買と管理で稼いでます。

基幹システム事業は病院や薬局向けのシステム販売と月額利用料が稼いでいます。

どの事業も初期の導入にかかる売上と月額利用料など継続して得られる売上があり、くすりの窓口では前者をショット売上で後者をストック売上としています。そして継続的なビジネスたるストックを重視しているようです。

直近の業績と24年予想

項目 20/03実績 21/03実績 22/03実績 23/03実績 24/03予想
売上 ¥3,365 ¥5,202 ¥6,489 ¥7,420 ¥8,298
売上成長率 54.59% 24.74% 14.35% 11.83%
構成
メディア ¥1,914 ¥1,718 ¥2,027 ¥2,612 ¥3,117
成長率 -10.24% 17.99% 28.86% 19.33%
みんなのお薬 ¥1,328 ¥2,795 ¥2,987 ¥3,009 ¥3,257
成長率 110.47% 6.87% 0.74% 8.24%
基幹システム ¥123 ¥689 ¥1,475 ¥1,749 ¥1,924
成長率 460.16% 114.08% 18.58% 10.01%
営業利益 ¥715 ¥1,050 ¥1,233
営業利益成長率 46.85% 17.43%
営業利益率 11.02% 14.15% 14.86%
経常利益 ¥815 ¥938 ¥1,178
純利益 ¥515 ¥391 ¥751

全体売上は10%超えで進展しています。ざっと見、12億->10億->9億...と売上の上がり幅自体は縮小している印象です。

営業利益率は昨年実績は14%強、今期は3Q時点で18%弱と高い水準で向上しています。説明資料のFAQでも利益率の伸びには触れられており、ストック売上の原価は固定費が多いためにストック比率が上がるにつれて利益率も上がる構造になっているようです。

セグメント別に見ていくと、「みんなのお薬箱事業」の伸びが鈍化しているところが気になりますね。基幹システムは他2つより規模が小さく伸び率もそれなり。メディア事業がこの表を見る限りでは期待できるイメージです。

予想PERは暴落前で20倍程度、今は19倍弱。別で処方箋機能のあるアプリ(CLINICS)を出している【4480】メドレーが60倍なので、まぁ割安は割安なのかもしれません。メドレーはグッピーズ買収してるし、そもそも処方箋機能はCLINICSの数ある機能の1つだし、他に人材紹介とかやってるので単純比較は出来ないですが...。

表には載せてないのですが、初見でくすりの窓口に不安を覚えたのが自己資本率の低さです。四季報では17.2%程度でした。今回の3Qでは改善して28%程度になっています。「みんなの共同仕入れ」サービスの安定運用のため資産の流動性が必要で、それを借入金などで対応しているのが自己資本率の低さにつながっているのかなと理解しています。ここら辺は利益が積まれていけば自然と改善していくでしょう。

旺盛な企業買収

色々買収しています。詳細は適時開示を見てもらえばなんですが、業績に疑問符が付く会社を買っている印象です。決算資料の説明にも赤字が残ったり黒字化予定だったりとサラッと一筆書かれていますが、ここら辺の詳細は欲しい所です。利益10億規模の中で数千万赤字って小さくないですから。

競合

業績のところで話題に出したメドレーのCLINICS以外にも、処方箋送信アプリ自体は色々出ています。が、ドラッグストアがそれぞれ自分たちの店舗用に出しているのが多く、色んなドラッグストア・薬局を横断して使えるのがくすりの窓口とCLINICSの印象です。
アプリダウンロード数はGoogleストアで見る限りEPARKお薬手帳とCLINICSがともに100万超え。アプリ機能としては前者がお薬手帳を兼ねたりと薬の管理に長けている一方、CLINICSは診療の部分からフォローしていて医療全体を見ている感じでしょうか。

ここら辺は十分に調査したわけではないのでご容赦を。

なぜ暴落した?

で、3Q決算でなんで暴落したかですね。

  • メディア事業/基幹システム事業の進捗が悪い(70%)
  • みんなのお薬箱事業の鈍化
  • 赤字企業の買収

後ろ2つは決算以前に分かっている内容ですが、投資を考えた時に気になってしまったところです。

暴落の理由として大きいのはメディア事業の進捗が悪いからかなと思いました。

ストック売上比率80%とすると年間2,500百万のストック売上が目標で、それからすると1,781百万は進捗71%。業績を見る限り、一番伸びしろがありそうなメディア事業がこの調子なので失望感はありますね。特に成長性が求められるグロース株で、PERも20倍とちょっと高めなので成長に陰りが見えると厳しいのかなと。

ストック比率が上がるにつれて利益面で成長するでしょという見方もあります。が、グロースなのだから売上の規模を広げながら成長してほしい感はありますね。売上が停滞するなか費用削減で利益を捻出するのは、成熟した安定企業の仕草だと思います。

ロックアップ解除

くすりの窓口は上場が2023.10で、半年後の2024.3にロックアップ解除があります。

親会社や会長がやっている投資会社以外だとSBIのファンドが大きく持っています。

大きく売られるのでは...とも思ったのですが、他の銘柄の保有履歴を見る感じでは、それなりに値上がりしないと手放さない様子が伺えます。


https://www.buffett-code.com/shareholder/20580ceb5b57bf37267013b8dc413cbd

くすりの窓口、公募は1,700円だったそうで絶賛割れてるので、まだ売られることは無いですかね?(価格間違っていたので訂正1,750→1,700)

まとめ

くすりの窓口について調べたことを気の向くままに羅列しました。資料関係は企業のIRページから入手しています。

kusurinomadoguchi.co.jp

暴落はしたもののPER的にはそこまで安さを感じる水準でもなく、買収した企業がどうなるか含めて来期の予想をみないとなんだかなーという印象です。無配なので成長している数値とストーリー両方を見せて盛り上げて欲しいですね。

買収にあたりシナジーを謳っていますが、EPARK系のアプリはお薬手帳とくすりの窓口が分かれていたりで、シナジーを発揮するよりカニバってる印象あるんですよね。統合して1つに集約できればいい気がするのですが、分かりやすくシナジーを感じさせてくれるかどうか。

ここまで述べてきたことはあくまで貧弱一般人の僕の見解なので、実際に投資を考えている方はご自分で調査・解析を行い自身の判断の元で行ってくださいね。

久々に真面目な投資を行っています

今年の抱負として「挑戦、小型株投資:企業分析して自分なりの目標株価を定めて売買」を掲げたので、最近は真面目に投資と向き合っています。

投資との向き合い方

真面目に投資と向き合うというのはどういうことかと言うと、下記を意識して銘柄選定および売買をしているということですね。

  1. 企業の業績を数年単位でトレースし
  2. 中期計画や今後の展望に目を通し達成度合いや難易度を評価し
  3. 競合相手と比較し優位性や差別化点を考慮し
  4. 提供するサービスや商品の実ユーザーの評判を聞き
  5. 自分なりの目標株価(売却の目安)を設定する

こうやって書き出すと当たり前のことばっかりです。当たり前のことを当たり前にやる、それが真面目というものです。

チャートやマクロな景況感とかも見られればいいんですが、知識も時間もそこまで手が回らないので、そこは妥協です。

直近の2-3年はパッと見のPERと何となくの感覚で買い、ひたすら放置してるだけでした。それより前は少しやる気がありましたが、それでも上の箇条書きでいう①と②だけにとどまり、相対的かつ多角的な目では見てなかったんですよね。

いまにして思うと、お金かかってるんだからもっと真剣にやるべきでしたし、全世界的な株高を見てるともったいないことをしたなとも考えたりします。が、僕の中で「お金が欲しいなぁ」という気持ちが育つための時間として、「投資はどうやるべきか」が本や記事にある文字列としての存在から自分の実感として落とし込まれるまでの時間として、必要なのものだっとのかとも思います。

新NISAの枠の使い方

新NISAになって成長投資枠(240万)とつみたて投資枠(120万)に分けて投資できるようになりました。

家族で相談した結果、成長投資枠は僕個人の趣味投資枠として使用し、つみたて投資枠は家族の資金でみんな大好きオルカンを積み立てる予定です。

日本人皆がオルカンを買い漁っていることに一抹の不安はありますが、ドルコスト平均教を信じてやっていきたいと思います。長生きしないとねー。

まとめ

投資を始めてすぐにリーマンショックを直撃し、その後数年間弱い日経を見てきたのが本当に良くなかったなぁとつくづく実感します。その時の経験からアクセルを踏むことに躊躇うようになりましたし、投資額が少額で企業チェックも身が入らずな状態が続いていました。何事も真剣にやらないと経験にならず上達もしないですしね。

今年も色々ときな臭そうな感じはありますが、僕が社会に出てからきな臭く無かった年は無いし歴史の教科書に残りそうな出来事も起きてきました。それでも僕は相変わらず平凡な会社員をやってるし日本円は紙くずになっておらず、自分の監視銘柄で破綻した会社もないです。世界はいつも不確実だし、それでもなるようになってるのでしょう。

そんなわけでお金と日常のスパイスのため、今後も真面目な投資を心がけていきます。

難しい地合いで投資方針どうするか考える

久々にお金の話。

今年に入ってから世界的にインフレが加速しており、日本以外の国では金融の引き締めが強まっています。

米国は、利上げペースの早さからドルが高まる一方で利上げによる景況感悪化を見越して株が下がる相場が続いています。
景気が良い指標が出ると利上げが意識されて株が下がったり、インフレが加速してるのに通貨の価値が上がっているのがあべこべな感じで気持ち悪いですね。

さてそんな中、入金力が働かない僕の資産運用をどうするかは大いなる悩み事です。

日本株

現在はたばこ、食料、資源のディフェンシブ系で固まってます。円安と資源高もあり含み益が維持できています。配当も悪くないのでホールドでいいかなと思っていますが、円が高くなった時にこれまで下げてなかった分が一気に来る未来が見えていますね。

株式分割で任天堂が買いやすくなったので、ワンチャンあれば持っておきたいですね。日本の中で最も応援したい会社です。

米国株

いまのところVTIを多少持っている程度です。一定額下げるごとにちょこちょこ買っているものの金利上げている間は大きく買いに向かうことは無いでしょう。

将来的にインフレが落ち着いて金利を下げだしたら、噂のレバナスでも買ってみましょうかね。個別株は、あまり応援したい会社は無いし、テック系は良くわからないので手を出すことは無いでしょう。

通貨

余力としては円とドルを持っていて、円の方が気持ち多めです。ドルに全力出来なかった心の弱さ。

金利差があるので多少の為替介入があっても円安ドル高は崩れないだろうと思っています。一方で為替介入が意識されるから今の水準以上に急に円安に振れることも無いかなとも。

そんなわけで介入で下げる場面があれば拾ってスイングで遊ぶ予定です。あくまで、遊びですむ範疇に収めます。スイング下手なので。

指標でのギャンブルは控えめに

米国の雇用統計、CPIやFOMCなど注目の発表がある日は本当に荒れますね。大きく動いていると遊びたくなりますが、そういう相場でポジションを大きくなると精神的に良くないです。派手なギャンブルはほどほどにして、ちょっとずつ弾を投入していこうと思います。

リスク度合いが違うだけで、まぁギャンブルには変わりがないのですがね。

まとめ

揺れに揺れる世界情勢の中でお金をどうしていくかなーとぼんやり考えていたので文字にしてみました。

実のところ昔に比べて投資へのモチベーションが下がってるんですよね。新しい銘柄を探すこともなく決算資料も郵送されてきて初めて見るくらいやる気ないです。
一方でこの不感症のおかげで一時期の激安石油時代を乗り切って高騰している現在まで石油株の握力が保てたところもあります。

あとこの10月から企業型DC加入者もiDeCoに加入できるようになりました。
ここら辺の情勢も加味して、自分と家庭のポートフォリオ見つめていかないとなーと感じる今日この頃です。

【個人向けもやってるよ】味の素の株主様工場見学デーに行ってきた

味の素株のホルダーなので株主限定の工場見学ツアーに行ってきました。
株主限定ツアーと謳ったものの、個人向けにも工場見学は行われていて、大枠の部分は株主向けも個人向けも変わらないそうです。

味の素KKの工場見学|知る・楽しむ|味の素株式会社

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味の素の工場見学先は3つありまして、それぞれ見学コースが違います。

川崎工場:「ほんだし」「味の素」「Cook Do」

東海工場:「ほんだし」「バードサンクチュアリ」

九州工場:「感じて納得!アミノ酸の不思議なチカラ」

今回は川崎工場で「ほんだし」の製造工程を見学しました。異業種の工場は新鮮で楽しかったし、勉強になることもありました。工場の近くに住んでるなら、試しに行ってみると面白いのではないかと思います。

そんな食品工場の工場見学の様子を、つらつら紹介していきます。

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工場見学の概要

工場見学は次のような順番で進行して

①シアター見学 ↓ ②「ほんだし」製造工程見学・かつお節削り体験 ↓ ③味噌汁飲み比べ・ほんだしおにぎり試食

全部で1.5hのコースです。気軽かつ集中力が途切れないちょうどいい長さですね。

うま味体験館見学

一般公開されてて、予約なしで見れます。味の素の歴史展示や、ショップがあります。

ショップでは味の素のマスコットキャラクター「アジパンダ」の限定グッズも売ってあるので、ヘヴィな味の素ファンは必見です。

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シアターに力が入ってた

シアターは、味の素の得意な「うま味」が、古い時代から暮らしに貢献してきたよーっていうのを紹介する内容になっています。

この映像が力入ってまして、部屋の中4面にプロジェクターで映像を映し出してて、部屋4面・360度がスクリーンになってました。

僕が働いてき&見てきた工場だと、紹介ムービーなどを流すのは普通の白スクリーンで、ここまでムービーに力入れてるとこは初めてですね。流石の大企業です。

ほんだし工場

断っておきますが、製造工程は特許化されない秘匿技術を含むものなので、機械類の撮影は禁止です。

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工場に入ると、既にほんだしのいい匂いが漂ってきました。

ほんだしの原料はかつお節です。焙乾(ばいかん:いぶして乾かす工程)の時間をずらして異なる風味を持つ3つのかつお節を混ぜ合わせることで、深い味わいを実現しているそうです。川崎工場では、そのかつお節を粉末にして、パッキングするところまでを行っています。

工場は、確か5階建てだったかな。
一番上の階に原料を上げて、かつお節の粉砕→原料計量とかけあわせ→粒状への押し出し→乾燥→充填包装といった順に、下の階へと下りながら工程が進んでいきます。加工が終了したものが重力で自動に次の工程へ進んでいくのですね。接着剤とか、原料かけあわせる化学製品の工場と作りがよく似ています。

製造はコンピュータで制御されていてほぼ自動でした。いわゆる機械系の製造工場に比べて、圧倒的に人が少なく、また作業員の清潔さは、防水端末を組み立てるクリーンルームよりも徹底されているように感じました。(扱ってるものが食品だけに、当たり前ですが)

もちろん人の手による検査工程もあり、そこで品質を担保しているとのこと。

機械のメンテナンス頻度や、品質管理部門による抜き取り検査の頻度、その検査項目、異常時にどこまでを1ロットとしているのか?等々、気になるところは色々ありましたが、ツアーを案内してる人は本職じゃないので、そのあたりは特に触れませんでした。僕も、単に興味あるだけですし。

かつお節削り

工場見学で一番面白かったのが、かつお節削り体験です。

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家でかつお節買うことなんてないし、そもそもかつお節削り器なんてものもないので、新鮮な体験でした。

自分で言うのもなんですが、かつお節削るのうまくないですか?

味噌汁でうま味体験

最後に味噌汁を使ったうま味体験です。

ダシ抜きの味噌汁と、味の素を追加した味噌汁で味を比べるイベントですね。

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家でも出来るので、ダシ抜き味噌汁を試してみると面白いかもしれません。びっくりするくらい不味いです。で、これが味の素によって美味しい味噌汁になるんですよ。うま味って、味覚でなかなか意識することなかったんですが、やっぱり確かに存在する要素なんですね。うま味の発見が日本10大発明に挙げられるのも、頷けます。

まとめ

全てのツアー工程終了後、結構ぜいたくな土産をもらって解散となりました。

このツアー、本当は嫁さんと参加予定だったんですが、嫁さんがしばらく体調を崩していて、今回は僕だけの参加となりました。その点、ちょいと残念です。

体験コーナーは面白かったし、気軽にアクセスできるところにあるので、今度は嫁さんが元気な時に、味の素コースやCook Doコースで見学してみたいですね。

www.ajinomoto.co.jp

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